回测与风控

这是「回测与风控」专题的避坑长文：回测是量化研究最容易自我欺骗的环节。这篇把"看起来很美但会亏钱"的坑一次性列全，每一个坑后面都跟着本站的真实案例。

一句话结论

坑	一句话	站内案例
前视偏差	用了"当时"不存在的数据	数据标准化
过拟合	参数是调出来的，不是选出来的	样本外测试之外
幸存者偏差	只看活下来的票	低换手因子
成本	扣完手续费还剩多少	虎口夺食
可成交性	日线能成交 ≠ 你能成交	波动率交易

一、前视偏差：最常见，也最隐蔽

夏普大于 4 的策略讲了一个真实案例：一个模型突然表现远好于历史，唯一的变化是标准化方法——全局 Z-score 把"未来"的信息漏进了"过去"。修正方法是用滚动窗口（Point-in-Time）：每一天只能用当天及之前的数据。

自查清单：财报用公告日（不用报告期）、复权用当日因子、成分股用当时名单。任何一个用了"事后才知道"的东西，回测结果直接作废。

二、过拟合：参数越多，死得越快

样本外测试之外，还有哪些过拟合检测方法系统讲了样本外、白噪音、打乱标签三套检测。记住两条铁律：

1. 调参次数要计入自由度：试了 20 组参数才找到的漂亮曲线，样本外大概率熄火
2. 样本外只能用一次：用第二次，它就变成了样本内

低换手因子那篇标题就很诚实——"这么简单的 Alpha 计算竟然错了"。细节（对齐方式、复权时点、缺失值处理）错一个，结论反转。

三、成本与可成交性：纸面收益打几折

虎口夺食讲高频低风险策略的诱惑与陷阱：名义夏普很高，但冲击成本、滑点、借券费用扣完，剩不下多少。A 股按双边万 2.5 起步算成本，换手越高的策略，成本侵蚀越狠。

KS Test 与抄底沪指则展示了"统计显著 ≠ 可交易"——分布拟合得再好，落到真实订单簿里是另一回事。

四、风控：策略上线前的最后一道门

• 仓位：单策略最大回撤 × 2，就是你要准备好的心理亏损
• 熔断：策略层面（连续 N 天跑输基准）和账户层面（总回撤线）各设一道
• 归因：每天收盘回答"今天赚的钱从哪来"——答不上来，说明你不理解自己的策略
• 面试题自测：圆上随机点的概率陷阱——连基础概率都算错的人，写不出可靠的回测

五、延伸阅读

• 数据标准化避坑——前视偏差第一案
• 过拟合检测方法——样本外之外
• 低换手因子——细节决定生死
• 虎口夺食——成本视角
• 圆上随机点——概率基本功
• 波动率交易——可成交性

回测没有银弹，只有一句话：所有"好得不真实"的结果，先假设是自己的错，再去证明它是市场的错。