对冲基金杠杆危机与量化掘金机会

English 📅 2026-10-08 量化职场资讯实战 👁 本月阅读 —

今日拾遗

对冲基金已成为美国国债市场重要参与者，持有份额从2022年的4%升至现在的9%左右。

扩张主要依赖杠杆，包括通过衍生品构建的合成杠杆，正常环境下有助于流动性和价格发现，压力时期可能放大波动并引发市场错位。¹

Eisler Capital 是由前高盛合伙人创立的多策略对冲基金，曾管理约40亿美元资产。

它采用“转嫁费用” （Pass-through）模式，投资者需直接承担基金所有薪酬成本。

为从 Citadel 等巨头挖人，其员工成本五年暴涨超900%，关停前最后一年人均薪酬仍达150万美元，总额近4.44亿美元。然而高昂成本并未换来业绩：2025年全年亏损14.3%，最终清算关停。

Eisler Capital 的关停不是“慷慨遣散”，而是商业模式的自杀。当人才成本远超交易回报，规模越大亏得越快。Eisler 的教训是：没有顶尖业绩支撑，模仿巨头的高薪转嫁模式，只会加速灭亡。 ²

计算机科学家Oscar Stiffelman，谷歌早期成员，Nand Capital（信息论对冲基金）创始人最近在 arxiv 上发表了《投资即压缩》的第4版。以下是内容摘要。

1956年，约翰·凯利在贝尔实验室写了一篇论文，描述了赌博与信息理论之间的关系。后来的凯利准则被认为是一个客观的、封闭形式的解决方案，用于在已知赔率和边际的情况下确定下注的大小。

塞缪尔森认为它是任意和主观的，并成功地将其排除在主流经济学之外。幸运的是，它在计算机科学中得以存活，主要是由于汤姆·卡弗在斯坦福的工作。他展示了这是投资的唯一最佳方式：最大化长期财富，最小化破产风险，并在博弈论意义上具有竞争性的最优，即使在短期内也是如此。

卡弗在投资组合理论中最令人惊讶的贡献之一是“通用投资组合”。与信息理论中的通用压缩相关，它在回顾中表现出渐近地与最佳的常量再平衡投资组合一样好。

我借用该算法的一个技巧，表明凯利的目标，即使在一般形式下，也将投资问题分解为三个部分：一个资金项、一个熵项和一个散度项。最大化增长的唯一方法是最小化散度，它衡量我们分布与真实分布之间的差异，以比特为单位。投资从根本上说是一个压缩问题。

这种分解还产生了新的实际结果。因为在给定的回测中，资金项和熵项在不同策略间是恒定的，所以两种策略之间的对数增长差异衡量了它们在比特上的相对散度。

我还介绍了一种赢家比例启发式方法，根据每种资产在候选集中的主导可能性分配资本。相对于最佳投资组合，这种启发式方法的增长缺口由赢家比例分布的熵界限所限制。据我所知，这种启发式方法和熵界限都是原创性贡献。 ⁴

在重大选举来临前，资产价格中会包含一部分由“政治不确定性”带来的额外溢价。

问题是，选择结果明朗后，它们究竟在何时以何种跨资产方式消退? quantpedia 这篇文章研究了这个问题。

文章指出，投资者在投票前支付高昂的“政治洪水保险”溢价，而在D+1开盘时该溢价即被清算。

策略上，等权重做空D+1风险资产组合可获得年化1.86%收益，夏普比率0.31，最大回撤仅-4.16%。⁵

Point72 是全球多策略对冲基金巨头，由史蒂夫·科恩领导，管理规模约585亿美元。

在10月7日的博客中，Point72介绍了东京、华沙、香港三位暑期实习生的日常，对申请者有直接参考价值。

东京Academy实习生跟随PM轮岗，日常是跟踪隔夜市场、参加投研会、负责指定公司的深度研究，包括建财务模型、做尽调、验证投资逻辑并每日向PM汇报，需要基本面研究和建模功底，以及在信息过载中抓重点、平衡深度与效率的能力。

华沙基础设施自动化实习生熟悉内部应用与工作流，核心是优化一款自动处理常规任务的AI工具，适合计算机背景、理解自动化流程、能快速学习并与全球团队远程协作的人。

香港股票管理实习生跟踪行情、对接PM和分析师及交易和量化团队，主导搭建跟踪合规另类数据的看板并已用于实盘会议，需要数据处理与可视化、跨团队沟通和主动扛事的创业精神。

从他们的反馈来看，三者都考验跨团队沟通和在指导下独立推进的能力。 ⁶